时间:2024-12-25 22:55:33 来源:网络整理编辑:花儿乐队
作为中国最大的海上油气生产运营商,理应具备更大的想象空间。文|王圆磊石油,是工业之母、经济“血液”,纵观全球格局,谁能控制石油,谁就可能获取财富与地位。自二战以来,美国先将美元与黄金挂钩,后又建立“美
作为中国最大的海上油气生产运营商,理应具备更大的想象空间。
文|王圆磊
石油,是工业之母、经济“血液”,纵观全球格局,谁能控制石油,谁就可能获取财富与地位。
自二战以来,美国先将美元与黄金挂钩,后又建立“美元-石油”结算体系,将美元与石油牢牢绑定,通过此举巩固了美元霸权的根基。
中国“富煤缺油少气”的资源格局,决定了石油要高度依赖进口,恰恰因此,几十年来,中国在石油资源上不得不想方设法“向外求生”。
一方面,不断加强与石油大国的深度合作,近几年先后与伊朗、沙特等国家达成多方面合作共识,冲破“美元-石油”体系阻碍,人民币在国际结算中的地位逐渐提升。
另一方面,大力开发海上石油资源,不断“向大海要石油”。
1982年1月,国务院颁布《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》。次月,经国务院批准,中国海洋石油集团有限公司(下称“中海油集团”)正式成立,拥有五家控股境内外上市公司。
四十多年来,中海油集团已成为中国开发海洋油气资源的主力军,其旗下中国海洋石油有限公司(下称“中国海油”),已成长为市值超过1万亿元的“巨无霸”,位列《财富》世界500强第42位。
近几年,伴随着国际形势复杂多变,局部地区冲突高发,国际能源市场剧烈动荡,石油的战略地位愈发凸显,作为“三桶油”之一的中国海油自然备受关注。
事实上,自2022年以来中国海油便一直是资本市场的“宠儿”。在股价上,从当年4月在A股上市至今,中国海油股价累计涨幅约3倍,不断创下历史新高。
在分红上,中国海油“富得流油”,上市以来已累计分红超过4500亿元,在港股分红排名第四、能源类排名第一。
面对这样一家海上油气巨无霸,难免让人产生疑问,中国海油股价飞涨的底层逻辑是什么?和其它“两桶油”对比质地到底如何?未来会有怎样的前景?
高收益、高分红,盈利能力领跑
盈利能力是判断一家上市企业的重要维度。从营收上看,近三年来,中国海油营收连年上升,2021年营收2461亿元,2022年营收实现大幅提升,达到4222亿元,2023年进一步攀升至4166亿元。
从净利润上来看,中国海油2021年净利润为703亿元,2022年净利润翻一番,达到1417亿元,2023年净利润增速有所下降,为1238亿元。
中国海油业务主要为海上油气的勘探、开发和生产,位于产业链上游,因此其业绩受油价影响明显,与油价波动密切相关。
过去三年,全球对石油需求逐渐复苏,国内成品油市场明显恢复,市场供需总体呈现宽松格局,国际油价继续在高位震荡,中国海油产量逐渐提升,且直接受益于油价上升,业绩实现量价齐升。
受益的不仅是中国海油,同样作为“三桶油”的中国石油、中国石化也受益明显,那么三者之间,究竟谁的表现更优异?
2020年,中国海油的毛利率为37.3%,到2023年底毛利率增长至49.6%,而在同时期,中国石油毛利率为21.7%,中国石化毛利率仅为15.55%。从毛利率指标上看,“三桶油”之间高下立现。
衡量一家上市企业的盈利能力,净资产收益率是少年歌行一个重要指标。2021年,中国海油的ROE为15.36%,2022年又进一步提升至26%,尽管2023年油价有所回落,但其ROE依然达到了18.58%。从这个维度看,中国海油的确不失为优质标的。
事实上,投资中国海油的回报率的确相当可观,作为海上油气巨无霸,中国海油高收益、高分红的红利风格在资本市场一度傲视群雄,在港交所上市至今,中国海油分红额累计超过4500亿元。
对比不难发现,中国海油主营业务增长预期可观,盈利能力等综合表现远超中石油和中石化,且分红率惊人,红利风格明显,市场资金对其追捧热度居高不下。
值得一提的是,近一年多来,A股红利投资逆市走强,中国海油作为油气产业链上游龙头,在A股市场大放异彩,2024年第一季度股价涨幅超过45%。
2022年4月,中国海油在上交所挂牌,上市发行价10.80元/股,今年3月29日,中国海油A股股价创下历史新高,达到30.88元/股。如果从上市初粗略估算,中国海油A股股价已翻了三倍,投资回报较为可观。
底层逻辑是什么?
在投资这件事上,往往“事后诸葛亮”很多,这是因为预测企业走势并不容易。尽管中国海油表现优异,但在A股挂牌初,却鲜有投资者敢下重注。
“问君能有几多愁,恰似满仓中石油!”中国石油的惨痛教训,就摆在眼前。
2007年11月,中国石油在上交所挂牌,在当年疯狂的市场情绪和非理性炒作下,上证指数冲高至6124点历史高位,基于巨无霸的地位和前景考量,大量股民重仓中石油。
然而,2008年金融海啸席卷全球,A股走势不尽人意,中石油股价从最高48元/股,一路惨跌,最低跌至4.6元/股。
中石油的前车之鉴,让大量投资者在中国海油面前望而却步。但现实却是,中国海油在资本市场的表现,和中石油截然不同。如前文所述,中国海油的A股股价和分红表现均非常优异。
究其原因,还要回归到自身业务上。在“三桶油”中,中国海油主营业务侧重于海上油气的勘探和开发,中国石油更侧重陆上油气的开采和炼化,而中国石化的炼化是主营业务。
在石油燃气行业,越是处产业链上游,利润率就越高。上游的石油开采,和下游的炼油、化工,其企业盈利能力明显不同。
恰恰因此,作为极度稀缺的油气产业纯上游龙头企业,中国海油受到了资本市场的高度认可。
据中国海油发布的最新业绩报告,2023年中国海油储量替代率达180%,继续维持较高水平,在净产量屡创历史新高的基础上,储量寿命连续7年稳定在10年以上。
值得注意的是,储量寿命并非开采几年后,资源就会消耗殆尽的意思,每年“三桶油”都会消耗巨资用于开发、勘探新的油气资源。
但总体上,陆上油气资源开发的成本越来越高,并且优质资源越来越少,这就注定了海上油气的前景与优势。
事实上,中国海油的确存在明显的投资优势。一是,成本相对较低,抵抗油价波动风险能力较强。少年歌行据其2023年业绩报告数据,中国海油不断实施降本增效措施,桶油成本已降至28.83美元。
具体来看,其主要成本包括作业费、税金及附加费、折旧和摊销费、销售及管理费等。而对比来看,中国石化、中国石油的成本均在40美元左右。这也就是说,中国海油在应对油价波动上,有更强的安全边际。
二是,油气资源储量可观。截至2023年底,中国海油共有净证实储量约67.8亿桶油当量,通过不断加大勘探力度,油气资源基础持续夯实,净证实储量创下新高。
对比之下,中国海油储量寿命连续7年保持在10年以上,远超中石油、中石化的储量寿命,可持续性在“三桶油”中处于领先地位。
三是,产量持续增长。到2022年底,中国海油油气净产量已超过60亿桶油当量,连续5年创下历史新高,全年平均日净产量达185.76万桶油当量。
据2023年业绩报告,今年中国海油净产量目标为70-72亿桶油当量,预计明年底,中国海油油气产量有望进一步提升至73-74亿桶油当量。
综合来看,成本低、盈利能力更强、业绩预增较为可观,成为过去两年资本市场看多中国海油的重要因素。
前景怎么样?
既然如此,一个值得思考的问题是,中国海油未来走势如何?还能不能投资?
4月9日收盘,中国海油股价为29.05元/股,当天较开盘价收跌2.32%,以当前股价来看,综合各种估值方法,中国海油A股股价并不算贵,可以说存在一定的投资机会。
不过,投资向来不易,在A股市场投资,除了要考虑投资标的本身以外,还要综合考量多方面因素。
最近两年,市场资金更青睐红利股,偏爱煤炭、电力、有色、公路等板块,这背后其实是对前景的担忧。全球局势波谲云诡,宏观经济走势较弱,让市场资金不得不抱团避险板块。
但于未来而言,随着宏观经济得到改善,市场资金可能会再次切换投资风格,石油、煤炭、电力、铁路等投资逻辑也会相应发生变化,因此投资中国海油仍需进行充分研究。
今年,中国海油净产量目标为70-72亿桶油当量,多个重点新项目计划在年内投产,包括国内的渤中19-2油田开发项目、深海一号二期项目、惠州26-6油田开发项目及海外的巴西Mero3项目等,这些业绩变化都是考量内容。
此前,三轮油价周期均持续了7年-10年,本轮周期随着全球对石油需求逐渐复苏,国内成品油市场明显恢复,市场供需呈现宽松态势。
据多家专业机构预测,国际油价预计将在70美元-130美元/桶区间波动,受此影响,中国海油业绩也有望再创新高。
长期来看,伴随着对海洋资源的不断开发,作为中国最大的海上油气生产运营商,中国海油也具备更大的想象空间。
参考资料:
1.中国海油回A,海洋龙头的想象空间有多大.财经十一人.
2.4年飙涨280%!中国海油闷声发大财.格隆汇APP.
3.碳中和时代,“三桶油”如何带着万亿资产转身?.界面新闻.
4.中海油居然要靠ESG翻盘?BT财经数据通.
5.问君能有几多愁,恰似没买中石油!走进“牵手门”背后的真实中石油|中特估.市值风云.
$$$$$少年歌行$6.中国海油2018-2023年度报告.中国海油.本文仅为个人观点,不构成任何投资建议
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