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时间:2024-12-25 15:25:01 来源:网络整理编辑:长寿区
很多投资方法的文章喜欢用“散户心态”这个词,来总结一些不理性的投资行为,但什么是散户心态呢?除了定性的描述,有没有什么数据可以更好地理解散户交易行为特征呢?最近一两年,我开始做期货,期货交易的持仓数据
很多投资方法的文章喜欢用“散户心态”这个词,来总结一些不理性的投资行为,但什么是散户心态呢?除了定性的描述,有没有什么数据可以更好地理解散户交易行为特征呢?
最近一两年,我开始做期货,期货交易的持仓数据比较透明,大部分交易席位(即开户交易的期货公司)都会公布持仓详情。
期货市场的交易主力是产业资本和机构资金,散户占比远低于股市,不过,部分期货公司的营销策略偏向于散户,形成了期货席位中的三大“散户大本营”:徽商期货、平安期货和东方财富期货——没错,东财在期货中也是散户大本营。
因为散户投资者占比高,这三大席位有一些非常明显的特点:
下图的横坐标是近三个月的各大席位所有品种净持仓的多空趋势,越往左,越偏空头,越往右,越偏多头,纵坐标是近三个月的盈亏水平,越往上盈利水平越高,越往下亏损程度越高。
典型的机构席位,国泰君安、中信、永安、东证等等,都是长期多空平衡,且盈利水平较高(扣除股指期货仓位后会更高,因为这些席位的股指期货仓位通常是用来对冲,近三个月亏损较多);而东财、徽商和平安这三大典型的散户高占比席位都是长期偏多头,且长期亏损——特别是东财,长期稳定的多头亏损。
再通过时间轴的变化,你会发现这些席位的多空趋势和盈亏情况都非常稳定,体现了一些稳定的交易特点。
所以这三大席位被称为“反指”,当然,并不是任何时间都是反指,只是其中有一些持续存在的特点,让其成为长期亏损的席位,被戏称为“家人们”,而观察这些席位的持仓品种的变化,也成为期货投资中的一个方法。
可能有人会说,这是期货市场的散户,跟股市的散户一样吗?
期货市场中的散户一般都是股票市场上拉过来的,都是有一定炒股经验且风险偏好比较高的老股民,被期货公司的营销策略吸引进入期货市场,所以前面分析有“偏多头”持仓的特点,因为股民更习惯于寻找多头机会。
所以期货中散户的行为体现了一部分风险偏好高的“交易型老股民”的特点。
说起散户,媒体更关注新股民,实际上,老股民才是散户中的主力,他们的行为特点更能代表散户这个群体,而期货市场相对丰富的持仓数据,对于股市中散户的行为研究,非常有借鉴意义。
二、贸然参与不熟悉的热门品种
散户老股民的第一个特点是在一些热门品种中的参与度非常高。
从最新的持仓净头寸最高的品种看,氧化铝、棕榈油、螺纹钢、纯碱、玻璃、豆粕,等等,都是近期的热门品种,特别是像氧化铝这种小品种,以前很少参与,目前已经持续一个月成为三大散户席位的最大空头品种。
期货市场每个品种都有大量的产业资金和机构资金长期参与,这些资金都积累了大量的产业数据和交易经验,甚至可以控制现货市场,所以任何一个品种,散户大规模参与后,很容易演变成外行对内行的绞杀。
我并不是说外行一定打不过内行,市场短期都是资金说了算,但产业资本持有大量底仓,短期可以控制盘面,手握现货,甚至可以扭曲现货价格。
比如氧化铝,散户对氧化铝的看空,从基本面上有一定道理:目前氧化铝的价格虚高,明年产能释放,必将迎来一场暴跌,上期所不停上调手续费和保证金比例,就连中国有色金属工业协会也站出来表态,认为“氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上,不可持续,也不应该持续”——所以中国铝业的股价,近期持续落后于大盘。
但熟悉铝产业链的人应该知道,铝是一个一体化程度很高的行业,氧化铝的大部分产能掌握在下游的电解铝厂商手中,外销的数量极小,这就为资金控盘提供了便利。
更重要的是,散户对某个品种参与过深后,往往会改变这一品种的价格走势。三大散户席位目前成为氧化铝的第一、三、六大净空头,这个品种就从基本面主导,变成了资金情绪主导走势。
散户们手上没有现货交割,却大规模做空,于是近几月合约一个个被多头“逼空”,结果是十死无生,可以说,散户空在暴雪时分 头持仓一天不降下来,氧化铝很难出现持续下跌,这就是“空头不死,涨势不止”。
贸然参与自己不太熟悉的热门品种,这在股市中也非常明显,股市中的题材股炒作,总是起于游资造市,终于散户接盘,也就是说,游资在选择一个题材之前,就需要评估这个题材和标的最终能不能让散户接盘,有两个基本的特点:
特点1、题材本身是有一定的媒体热度或基本面,标的具有一定的标签性,让不太研究基本面的散户更容易参与。
特点2、前期的炒作要有一定的持续性,把图形做漂亮了,才能吸引散户注意。
这两个特点也体现了老股民与新股民的不同:
新股民对股票并没有什么判断力,买入主要靠熟人或大V的推荐,主题炒作前期的自媒体造势,主要是吸引新股民的参与;
而老股民的特点是基本面会看一点,图形也会看一点,但都不精,所以对那些已经走出漂亮图形,并且基本面有诸多亮点的题材,参与度更高,更容易在主题后半部分的派发中接盘。
主题炒作中的游资,难的不是前期拉升,而是后期的出货,出货环节正是抓住了散户的第二个特点——喜欢高抛低吸。
三、喜欢做高抛低吸,导致小赚大亏
散户老股民的第二个特点是喜欢高抛低吸。
这个习惯在一般的品种中赚点小钱,问题不大,可一旦到了供需持续失衡的品种,或者宏观面持续发酵,就很容易成为做大趋势的机构资金或产业资金的对手盘。
三大散户席位近期的前两大净空头品种是氧化铝和棕榈油,都是严重供需缺口的长期多头品种;而三大净多头品种,螺纹钢、纯碱和玻璃,全部都是供过于求或供需双弱的品种,特别是纯碱库存历史高位、需求历史低位,部分厂商还有一点利润,基本面三大皆空,其他的重仓多头品种豆粕和生猪也都是基本面偏空。
散货席位在这些空头品种中几乎是一路做多,以“亏货中的战斗机”的东方财富近一年的盈亏品种为例,纯碱、碳酸锂这两个持续空头趋势品种,再加欧运集线这个散户绞肉机,几乎贡献了大部分的亏损。而上面能赚小钱的,除了金融品种,几乎是今年全年震荡无行情的品种。
就是我前面说的,震荡行情辛苦赚小钱,趋势行情做反亏大钱。
其中的“摸顶”比抄底的危险性更大,商品的下跌有“成本底”“库存底”“产能底”,抄底好歹是真有“底”,但商品涨价时,只要供需缺口是刚性的,商品的价格是没有顶的——想想两年前的锂价,而且上涨的最后一段通常是加速上涨,做空的散户总是死在黎明前后。
为什么期货散户喜欢抄底与摸顶呢,这也跟这些席位主要来源于“老股民”有关,保留了很多股票交易的习惯。
有句股谚叫“老手死于抄底,新手死于追涨”,本质是因为老股民喜欢看图进行区间交易,不擅长按基本面进行趋势投资。
区间操作就是观察过去的图形,找到上方的压力位和下方的支撑位,再进行抄底与摸顶。因为商品期货的价格受到现货的约束,不像股票估值那么有弹性,期货价格区间震荡的更明显,区间操作胜率比较高——高胜率操作总是更符合人性。
但区间操作在期货市场一直是“赚小钱亏大钱”,一旦基本面发生变化,就会出现突破区间的行情,一旦演变为趋势行情,期货的高杠杆能让散户一把把之前做震荡赚的小钱全部亏光。
散户之所以重视图形区间,忽视基本面趋势,主要是对基本面理解不深,更容易受图形干扰,一看连续上涨,就忍不住止盈或做空,一看连续下跌,也忍不住止盈或做多。
抄底与摸顶这两个策略本身并没有问题,属于典型的逆势交易,逆势交易一旦成功,收益空间巨大,周期行业研究员看准大趋势,一把升级财务自由的案例不少。但正因为收益巨大,也是难度最大的方法,对基本面的理解要求极高,要看到库存、供需、资金面的拐点,还要对趋势行情末期的顶部和底部的特点非常理解。
更难的是,抄底与摸顶都是赔率交易,胜率不高,有大量的小仓位试错成本,一旦尝试成功,就要在暴雪时分 坚定不移的持仓,至少要覆盖之前的试错成本。
可惜的是,少量散户付出了极大代价摸顶抄底成功,却在反向行情开展之初就轻易平仓。
散户在集运欧线4-6月的疯狂多头行情中,一直是空头的角色,到了7月后,行业转为空头趋势,却很快平仓,但此时该品种仅仅完成了“多转空”的头部形态,真正的空头主跌浪还没有开始,此时平仓是一个典型的“赚小钱亏大钱”的操作。
逆势交易本身是正确的,虽然大资金习惯于趋势交易,但很多真正从期货市场赚了大钱的个人高手,都是逆势交易,散户真正的问题不在于逆势交易,而且缺乏交易策略与纪律性,这也是散户的第三个特点。
四、期货高手必备的交易习惯
散户老股民的第三个特点是缺乏投资策略与交易纪律,交易随意性强。
散户喜欢抄底与摸顶,随意开仓,参与自己完全不了解的品种,当实际走势与自己的判断不符,证明自己此前的判断有误时,又死不认错,拖延决策甚至持续加仓,成为“死多”或“死空”,在氧化铝、棕榈油中散户净持仓近半年几乎都是持续净空头,实际是一路上涨,一路做空,结果必然是亏损累累。
期货市场是一个机构主导的市场,大部分趋势性行情都会伴随着多空机构的分歧,每一次行情都有大机构做错,长期盈利的席位也会被KO,但发现错了之后怎么处理错误仓位,是机构与散户的最大区别。
氧化铝上半年的行情,国泰君安席位是主力空头之一,亏损严重却坚持空头,终于在7月的一波宏观面引发的集体调整中减亏,并成功在7月中旬的底部区域空翻多,也标志着其投资策略发生重大变化,在下半年的主升浪行情中保持略多头的净仓位,在10月至今最疯狂的一段上涨行情中,上升为第一大多头席位,扭亏为盈,成为这个品种今年的第二大盈利席位。
而东方财富的持仓,完全成了国泰君安的镜像。
期货市场,不管是机构资金还是成功的个人投资者,都有一些基本特点:
1、成功的资金都有自己习惯的策略,并能坚持。
大的机构资金,有些只关注某一品种的产业趋势,总是单一品种策略,有些更关注宏观面,往往是多品种的多空策略,而成功的个人交易者策略更丰富,有以趋势交易为主的资金,有日内高手,有量化策略,但每一种都有一套明显的交易信号、仓位管理方法和操作规则;
2、成功的资金都有一些不管盈亏都要坚持的交易原则,大部分基本面投资者,一段时间往往对某一个品种只多不空,或者只空不多;其他短线交易日内交易者,即便多空转化,也一定有既定的信号与方法;
3、在交易之前都有止损的纪律性要求,有些是基于价格,有些是基于基本面的变化,尽量避免受盘面日内波动影响,避免盘中进行临时起意的激情交易。
这三个方面,散户往往都会违反,其表现包括但不限于如下:
1、图形和基本面都看,但一个都不精。
2、交易受盘面影响,理由随机、激情,频繁开仓平仓。
3、赌气交易、面子交易、拖延决策、易受情绪影响。
4、亏钱的时候风险偏好变高,赚钱或减亏的时候风险偏好变低。
5、受近因效应影响,连续两三次止损失误,下一次就放弃止损,
……
有一个残酷的真相,散户被期货公司的销售吸引到期货市场后,生命周期平均仅仅为6个月,亏损累累后又重新回到股票市场,所以还没来得及养成期货高手必备的习惯——尊重市场、克制人性、策略清晰、及时止损、多空开放,等等,而这些也是股票高手必备的习惯。
所以,如果不改变自身(大部分人终其一生都不会有变化),回到股市只能让亏损在暴雪时分 变得慢一点而已。
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