徐大姐，闷声赚了10个亿

时间：2024-12-25 22:50:34 来源：网络整理编辑：捡稻穗

核心提示

究竟哪些投资，配得上成为徐新投资的经典案例？答案可以是贯穿互联网和移动互联网的网易、京东、美团点评、携程、Boss直聘，也可以是良品铺子、三只松鼠、Manner等消费品牌，还可以是她经常挂在嘴边儿的益

究竟哪些投资，配得上成为徐新投资的经典案例？

答案可以是贯穿互联网和移动互联网的网易、京东、美团点评、携程、Boss直聘，也可以是良品铺子、三只松鼠、Manner等消费品牌，还可以是她经常挂在嘴边儿的益丰药房。

现在我说，徐大姐经典portfolio中应该多加个名字——拼多多。

原因之一嘛，自然还是因为赚钱了，而且跟其他案例不一样，这次徐新买的是拼多多股票，玩儿的还是追高操作，回报惊人，仨月达到10亿人民币级别。

都说“质疑拼多多，理解拼多多，成为拼多多”，意思是总得有个过程，徐新这次还真不是这么回事儿，因为她自己没讲前因后果，从外边看像“顿悟”似的——突然在去年三季度狂买拼多多，而且是集中建仓，金额更是占到了持仓比例的76.3%。

来源：whalewisdom

上图来自whalewisdom，二级市场投资者用来追踪对冲基金和机构投资者持仓变化的数据，来源是这些机构向SEC披露的13F文件。

这份拼多多的持仓数据截止日是2023年9月30日，显示今日资本于去年三季度买入245.39万股拼多多股票，占持仓的76.3%，平均持仓成本为82.89美元/股。

按照去年12月29日的收盘价146.31美元/股计算，三个月的时间，徐新赚了1.56亿美元，约合人民币11亿元。

这不是巧了么？用76.3%的持仓，赚了76.51%的收益。

说实话，要不是拼多多去年11月底市值一度超过了阿里，我无论如何也理解不了这种操作。要说常青基金，2014年就成立了；钱，徐新一直有；错过拼多多的反思，这些年她也经常挂在嘴边儿，怎么就在Q3突然决定建仓了？

况且连散户都知道，建仓要分步骤，股票哪有这么炒的，你就算再看好一支股票，也没有一杆子直接怼进去76%仓位的，何况一支规模几亿美元的基金？

研究下来才发现，这算徐大姐的“基操”了，没准能颠覆外界对她“价值派”的印象。

此前人们看到徐新投二级市场是这样的：比如她曾在2020年11月称，以5.5港币/股（一拆五之前）的价格买入了大量腾讯股票，而且“16年间一股没卖”，当时“收益达到了500多倍”，还是强调价值、陪伴，重点是这时离腾讯历史新高的股价，相隔只有三个月。

“还有个常被忽略的唯品会，今日资本在唯品会美股上市之后“抄底”入股，据说400万美元赚了1亿多美元，近50倍回报。”这是“捡烟蒂”，还是价值。

但这支常青基金就不一样了，2014年提交备案时发行规模为5亿美元，到2018年发行的规模变成了9.8亿美元。按规模说，想必是今日资本的主基金，可显然它是瞄准一级市场来的，因为直到2021年4季度，这支常青基金才有了首次二级市场操作，对象是理想汽车、知乎，其中理想汽车买了约4000万美元，占80%持仓。

此后几个季度也有一系列增减仓，做波段，范围也只有四支股票：理想汽车、手机赚钱软件知乎、叮咚买菜、Boss直聘（只有理想不在今日资本的一级投资组合）。2023年1季度，恰恰是把理想汽车直接清仓，而这时恰巧是2023年理想股价的最低点，只过了几个月，就创了47.33美元/股的历史新高。

包括对Boss直聘的短线操作，2022年4季度加仓，占到了总持仓的一半，还是2023年1季度，直接清仓了，关键下个季度马上又买回来了……

这支基金的一系列操作，要我说，跟价值投资没关系，买入、卖出的执行，我看不出逻辑端倪。当然，这并不代表今日资本没有决策过程和依据，我只是认为，这个阶段，“风投女王”还在扩边界，找手感。其实你去看看当时的一级市场，她也在消费走低之后试新东西，投了几个硬科技项目。

但结果却截然不同。科技徐新浅尝辄止，没再投下去，反而作为LP去投了一些科技赛道的头部VC；但二级市场，却慢慢把手感磨出来了。

所以再回到文首的问题，怎么解读投资人的经典案例？

我曾总结过，徐新之所以能在美元基金最“丧”的年份，还为她那套“投资就是投人”、“陪跑”、“重仓大比例”的价值打法布道，底气就在于徐新赚钱了，而且还好还得有抄底、逃顶，这些大家喜闻乐见的”抓马”元素。

归根结底还是得赚钱，最好是大钱。

不过，这回徐大姐在拼多多身上赚的钱虽然不少，但跟高榕、红杉乃至腾讯的几十、上百亿美元比起来，都差了不止一个数量级，为什么我还愿意将拼多多归为徐大姐的经典投资案例？

除了上文所述，这次“狙击”拼多多的那些戏剧性元素外，我认为最重要的还是徐新再一次刷新了外界对自己，乃至对一个职业风险投资人的传统定义，尤其是在美元基金纷纷募人民币、投硬科技、搞DPI的当口，确定性渺茫的重大时刻，我很乐意替徐大姐的将这次操作解读为：

一级不好投，咱靠二级市场一样能赚钱。

在此前文章中，我分析之所以其他美元投资人没话讲，就朱啸虎敢跟大伙儿出来聊天，因为他嘴够硬。那徐大姐这我再补一句，因为她手够硬。另外，如果第四季度的13F文件中，今日资本从拼多多持股机构名单中消失，我丝毫不会感到意外。

尽管此前包括我在内，投中网写了不少关于徐新的文章，自认为足够了解她，但是看到“永庆投研”对拼多多13F文件的研究，今日资本“首次大笔买入、持仓金额2.4亿美元，一个季度76%的收益”的内容，立马还想再写写徐新。

为什么这么执着于写徐新？一则她擅长讲故事，江湖上关于徐大姐的传说不少；二则她portfolio口袋足够深，知名、成功的投资案例多；三是足够老派，old school美元风格相当有时代感，手机赚钱软件挺让人怀旧；四是真金白银给LP赚了钱。

最关键的是，徐新在足够高的标准上，用几十年诠释、演绎甚至定义了什么叫优秀的投资人。

“资历深、武器多、胆子大、没路径依赖”，意味着随时准备掀翻外界度对自己的定义，徐新可能打心眼儿里不愿意给自己设限。

徐总二级到底能不能长期搞好还得看，但这次拼多多仨月赚了11个亿，却引出了一个有意思的问题，GP面对超过原本策略的“赚快钱”的机会，该不该干？

我记得“拾日谈”栏目中，两位GP大佬给出过不一样的答案，其中一位表示从没被这类项目说服过，定好的规矩“得认”；另一位则表示，会给“赚快钱”设一条动态的线。

我拿这话问了问董师傅，他觉得，两位大佬不管给出什么答案，都是以“管理”为前提的，当你假一支团队之手去执行投资，必须得保证指令的稳定、清晰，所以这类0或1的问题必须要拎清楚。

但对徐新来说，做二级市场，基本不存在这种顾虑。

首先一点，徐新设立的常青基金是28年期限，这要跟LP达成一个比常规VC/PE更基础的共识——不管我做一级二级，长线还是短线，你得相信我的全部决策，把所有空间都留给我。

另外，二级市场是标准化产品，随时下单，随时交易，不需要假任何人之手。能不能做，该不该做，不用问同事，问自己就行，别骗自己就行。

显然，买单的LP对徐新拥有绝对的信任，所以你甭看徐大姐短线玩儿的这么溜，这也是老江湖的底气——收益不是最高的，但见的、会的肯定是最多的。

此前投中网《谁能劝劝徐新别当“女王”了？》一文中，曾分析移动互联网时代，快手、字节、拼多多等超级平台，今日资本全盘miss，“中产口味”限定了徐新的边界。

到了消费赛道，案子到处开花，财务回报和话语权都拿在手里，终于坐实了“女王”的名号，而她花了大力气却中途退出的Manner，虽然拿到了近百倍的回报，也失去了VC完成“控股产业投资”的案例。

当时在文末留下了两个开放问题：徐新从理念到心态，是不是到了非升级不可的时候了？卸下“女王”的盔甲，是不是才能更强大？

现在我至少能给出后一个问题的答案，从投拼多多开始，徐大姐不是“风投女王”，不是对冲基金，也不是VC了。女王盔甲终于是卸了。

来源：投中网作者张楠封面图来自网络

近期热点：山东首富家族，240亿资产退市

⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐

本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

觉得好看，请点“在看”

手机赚钱软件

上一篇：江西省鹰潭市：探索机制体制创新提升文化市场监管水平小杨哥徒弟小黄移除三只羊MCN标签

下一篇：张颂文买花砍价被嘲穷酸，还被道德绑架：人家才赚你多少钱？胖东来创始人：员工结婚不允许要彩礼，未来不许靠父母买房买车

徐大姐，闷声赚了10个亿

推荐

热门