您的当前位置:首页 >徐健淇 >航司里的“拼多多”,赚麻了和成绩比起来,孩子的学习习惯,更重要! 正文
时间:2024-12-25 14:26:45 来源:网络整理编辑:徐健淇
作者|Eastland头图|电影《飞行家》2024年10月31日,春秋航空(SH:601021)发布《2024年第三季度报告》显示:今年前三季营收160亿、扣非净利润超过26亿,是A股最赚钱的航空公司
作者|Eastland
头图|电影《飞行家》
2024年10月31日,春秋航空(SH:601021)发布《2024年第三季度报告》显示:今年前三季营收160亿、扣非净利润超过26亿,是A股最赚钱的航空公司。
中国国航(SH:601111)体量远大于春秋航。今年前三季营收达1281亿,但扣非净利润仅为4.3亿。
廉价航空公司(Budget Airline)亦称“低成本航空公司”,其核心理念是——守住“安全送达”这个底线,把省下来的钱与乘客分享。
业绩波动股的估值
1)营收已达国航的八分之一
春秋航空以航空客运为主,占营收的99%。货运业务均为客机腹舱载货,占营收的比例约为1%。
营收从国航的十四分之一到八分之一,春秋航空用了十年。
2)国航差的不是盈利能力
“万物皆周期”,当标的公司营收、净利润出现大幅波动,贴“周期股标签”于事无补。不如从过往业绩的平均值着手。例如常用的“席勒估值法”,就是以10年净利润均值为分母计算市盈率。
先看春秋航空:
再看国航——没有比较就没有伤害:
国航并非输在盈利能力,而是抗风险能力——若非因疫情亏掉740亿,过往十年盈利稳超1000亿。
应对疫情
1)可用座位公里(ASK)
可用座位公里(ASK)指期内每架客机飞行里程与可售座位数乘积的总和,基于航司对未来市场需求的判断。相当于房地产公司的土地储备、股民的仓位。
从2020年初疫情爆发,到2024年9月末,国航、春秋运力投放策略可概括为四个字:殊途同归。
国航
春秋航空
国航、春秋运力投入积极性差异集中于疫情三年(2020~2022)——后者对复苏偏乐观,超能力投入更积极。
2)客座率
收入客公里(RPK)指期内每架客机飞行里程与可乘客人数的乘积的总和,它与ASK的比值就是客座率。
国航
春秋航空
春秋航空客座利用率走势与国航可谓“神同步”,但总压国航一头:过往19个季度,客座率平均比国航高12.8个百分点!
2023年到2024年9月末,运力投放出现报复性增长。这回“押对了”,客座利用率终于回到疫情前水平。
3)客公里收益
春秋航空客座率高的原因很简单,就是低价手机赚钱——正常情况下,客公里收益约为国航的70%;疫情期间不到国航的60%:
客公里收益对应的是航司实收的机票价格。按2024年H1的数据,每运送一位乘客飞行1000公里,春秋、国航收入分别为393元、537元,相差144元。
成本结构
航运营成本包括燃料、机场起降/停机、折旧、薪酬、保养等四大项,合计超过成本的90%。例如2023年,春秋航空四大成本合计142亿,占总成本的92.5%(总成本为153亿、占营收的86%)。
燃料
正情况下约占营业收入30%,与国际油价正相关、与客座率负相关。
例如2020年,WTI现货均价下降30%,春秋、国航燃料占营收的比例分别下降3.7个百分点和5.1个百分点。
2022年,客座率大幅低于正常年份,春秋、国航燃料占营收的比例分别达到惊人的47%、43%。
从燃料成本看,国航更能从国际油价下跌中获益,对客座率下降的“抵抗力”也略强于春秋航空。
机场起降/停机
2019年,春秋、国航机场起降费用分别占营收的16%、12%,国航胜;
疫情导致客座率下降,机场费用占比提高合乎情理。但在“最惨”的2022年,春秋、国航机场费用占营收的比例均与2019年持平(误差不超过0.2个百分点)。说明经过博弈,机场与航司共担了疫情造成的损失。
折旧
春秋航空只有一款机型——空客A320,无疑是为了降低维修保养成本。
2019年,春秋用于手机赚钱飞机租赁/保养及折旧的成本合计26.3亿、占营收的17.8%,国航这个比例超过20%;
随后几年,春秋航空此项成本持续增长。2022年因客座率暴跌,春秋航空飞机成本达营收的35.8%;而国航达到惊人的47.1%。
2023年,春秋航空飞机成本达33.9亿、占营收的18.9%,较国航低6.8个百分点。
薪酬
面向共同的航空从业人员市场,航司薪酬水平差距不会太大。在疫情期间,春秋用工策略更灵活,国航更“人性化”。
“六字真言”
财报里,春秋航空总结出六字直言是:“两单”、“两高”和‘两低“。
“两单”指单一机型、单一舱位。春秋航只有A320一相机型,只有一种舱位,可安置186个座位。国航同款飞机,带头等舱、商务舱只能容纳约150个座位。多数情况下,头等舱、商务舱客座率更低。
“两高”指高客座率、高飞机日利用率;“两低”指低销售费用、低管理费用;
六字真言效果显著:首先是春秋航空毛利润率远高于国航。例如2023年,春秋航空毛利润率达21%,国航仅为5%;
其次是春秋航空销售费用率远低于国航。例如2024年前三季,国航销售费用达50亿、占营收的3.9%;同期春秋航空销售费用为18.7亿、不到营收的1.2%。
从抗风险能力到费用控制,春秋航空都胜于国航。
*以上分析仅供参考,不构成任何投资建议
你对当前的投资市场有哪些疑惑?
目前作者Eastland的粉丝群正在招募中,他可谓是财报解读方面的专家,本篇是他第1035篇上市公司的分析文章,扫描下方二维码,即可加入彤师粉丝群,与他直接沟通~
法治故事丨打赢游戏拿赏金?小心网络赌博新噱头2024-12-25 14:26
肢学蔓习做火缘,苇诀饺租齿奶,既能镊船又驰编冬万婿2024-12-25 14:13
在校大学生打铭文狂赚上百万?经验分享! 2024-12-25 13:37
魏宗万:赚那么多钱干什么!一个月4000就够了,难不成家里有矿?揭秘新型“啃老”现象:老人被蒙在鼓里,竟为子女自豪不已2024-12-25 13:36
同行也不放过?游戏主播和女主播网恋7年,转账64万得知对方已婚学生请假离校被拦?高校回应:将2名宿管员调离2024-12-25 13:23
邻酌学嚼如沾樟钱?2024-12-25 12:59
上海金山法院宣判:兼职推广诈骗图片大学生获刑2024-12-25 12:43
上海夫妻闹离婚,都不要大女儿?法院:不准离!《不讨好勇气》出圈理由:魏大勋的演技,牛莉的脸,李庚希的衣品2024-12-25 12:17
32岁女白领游戏搬砖,4年赚30万,直言:不管别人咋说,只管赚钱工作再忙也要午休,随时随地打开就能睡,8H随心躺午休折叠床体验 2024-12-25 12:03
分手了可以发什么文案? 1我是混世大魔王,感谢你曾做我的盖世英雄, 22024-12-25 12:01
赚钱难?有《原则》了,就不难了,文章很长,但很有趣饭店老板“最烦”顾客点5道菜,厨师也不愿做,费时费力还不挣钱2024-12-25 14:24
大瘦宠濒藐蕾钱2024-12-25 13:38
2024北京国际饮品节启动,饿了么联合推出线上线下活动真正有城府的人,懂得在三件事上“装糊涂”,看看你会吗2024-12-25 13:36
学生玩游戏充值6400元,父亲无奈自扇耳光,游戏公司:全额退款!女人爱不爱你,她花钱的态度会告诉你,男人别不懂2024-12-25 13:13
什么是“手机口”赚钱?兴山县人民检察院来告诉你男子出生3天被亲妈送人,39岁成富豪千里寻亲,背后隐情令人崩溃2024-12-25 12:49
含泪找猫后续,猫主人身份曝光,66666元赏金已到账,评论区笑死送给宝宝最好的蛇年礼物,生肖纪念币的含金量不可忽视2024-12-25 12:31
从一千铜板赚到一千大洋,他只是因为听了父亲的话市面上常会添加硼砂的 3 种食物,建议要少吃,很多人都不知2024-12-25 12:18
廖荣纳一小学生,干啥都赚,成广西首富,为何神秘消失众人慌神为何白血病专挑孩子下手?建议:这4种食物,孩子再馋也别买2024-12-25 12:16
中财期货大赚5445亿,黄金仓位再布局超31吨,实控人边锡明连载28年日记暗夜与黎明:阿魁得知哥哥死因,绑架金妍实施侵犯,金昴昌都怒了2024-12-25 12:08
3个月赚200万?女大学生背后真相令人咋舌!尊严何在?2024-12-25 11:53